TT Finance
Осеннее окно для IPO компании «Медскан» закрывается. Без проспекта, банка андеррайтера и определенной даты. Еще в марте текущего года финансовый директор «Медскана» Илья Никольский сообщал том ,что компания организационно готова к первичному размещению на IPO этой осенью на 80 процентов. Но на деле никаких действий для выхода на биржу — не происходит. Вероятной причиной отказа от IPO в этом сезоне, считают эксперты, стали результаты «Медскана» в первом полугодии 2026 года. У компании высокие показатели долговой нагрузки, продолжающиеся убытки, а также нет ожидавшегося эффекта от приобретенных активов и понесенных инвестиций в прошлом году.
«Медскан» неоднократно заявлял о намерении выйти на IPO, но размещение несколько раз переносили. В реальности компания убыточна систематически, на протяжении нескольких лет находится в состоянии высокой долговой нагрузки. Например, по данным отчетности за первое полугодие текущего года чистый убыток составил 780 млн рублей, а показатель рентабельности по чистой прибыли оказался отрицательным — минус 4,35 процента.
«Медскан», по мнению аналитиков, сохраняет хронически высокую долговую нагрузку и зависимость от внешнего финансирования. Финансовый директор «Медскана» Илья Никольский в апреле 2026 года проводил презентацию для инвесторов. Он заявил, что «Медскан» успешно реализует стратегию снижения долговой нагрузки, и даже пообещал, что «в ближайшие несколько месяцев» соотношение Чистый долг/EBITDA снизится ниже 3х. Однако, по последним данным, чистый долг наоборот вырос до 21,5 млрд рублей. И в итоге показатель соотношения Чистого долга к EBITDA составил уже 3,9x.
Высокая стоимость долгового финансирования при отрицательной чистой марже усиливает давление на денежный поток «Медскана». Кроме выхода на IPO или продажи части активов, о чем свидетельствует последняя отчетность «Медскана», других очевидных способов разорвать этот замкнутый круг пока не просматривается, отмечают эксперты.
Кстати, финансовые расходы «Медскана» также выросли до 2,04 млрд рублей, а финансовые доходы, наоборот, сократились на 2,7% по сравнению с 1 полугодием 2025 года. Таким образом, почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга.
При текущем соотношении Чистого долга к EBITDA в 3,9x и растущих финансовых расходах, для инвестора в IPO следует учитывать риск, что это может означать вложение не в историю роста, а в возможное размещение по принципу cash-out. В таком сценарии полученная ликвидность будет направлена не на развитие компании, а на погашение текущей задолженности.
Впервые «Медскан» заявил о планах по выходу на IPO в перспективе двух лет в 2021 году. Далее компания планировала выйти на биржу до конца 2024 года. С 2024 года руководство «Медскана» ежегодно заявляет о планах по выходу на IPO. Этой осенью потенциальных инвесторов может ожидать уже третий перенос публичного размещения «Медскана».
